進(jìn)入三季度以后橡膠在季初再次試探下方支撐后略有反彈，但主力合約行至13000上方之后再次進(jìn)入了多空拉鋸的格局。即便是接近8月限倉(cāng)，09合約依然保持著極高的持倉(cāng)與虛實(shí)比，多空雙方在各自立場(chǎng)上均有一定的自身理由，互不相讓，月末整體行情略有走強(qiáng)，那么移倉(cāng)逐漸明朗后行情走向會(huì)是如何呢我們?cè)谙挛闹羞M(jìn)行梳理。

1.東南亞擾動(dòng)頻發(fā)，影響多為短期：近期東南亞疫情進(jìn)一步惡化，泰國(guó)、馬來(lái)新增的確診數(shù)均創(chuàng)新高，越南也有明顯的惡化情況，當(dāng)?shù)爻雠_(tái)了一系列的管控措施，部分工廠開(kāi)工受到了一定的影響。泰國(guó)方面如果工廠外勞偏多可能存在實(shí)際用工偏緊的問(wèn)題，實(shí)際割膠與加工影響并不大。馬來(lái)長(zhǎng)發(fā)等工廠確有停工，但多在一周左右，原料多為進(jìn)口泰國(guó)，前期一度造成泰國(guó)膠水需求偏弱膠水與杯膠價(jià)格倒掛的情況，近期已在復(fù)工預(yù)期下逐漸修復(fù)。越南方面宵禁等措施較為嚴(yán)格，割膠外出受到影響， 但是聽(tīng)聞?dòng)型低低獬龅那闆r，胡志明市工廠有關(guān)閉，南部工業(yè)園也有關(guān)停，但聽(tīng)聞關(guān)閉周期不長(zhǎng)。印尼雖然疫情非常嚴(yán)重，但僅有部分市區(qū)或鄰近市區(qū)的工廠受到管制，預(yù)計(jì)影響也不會(huì)過(guò)重。供應(yīng)端短期略有減產(chǎn)影響，但尚不改變中長(zhǎng)期供應(yīng)相對(duì)充足的預(yù)期，針對(duì)心態(tài)、情緒方面的帶動(dòng)更多。

2：限倉(cāng)前持倉(cāng)偏高，虛實(shí)比下多頭心態(tài)更好：行至7月30日，盤(pán)面持倉(cāng)仍然接近16萬(wàn)手，相較于去年同期12.5萬(wàn)手左右持倉(cāng)明顯偏高，由于09合約仍然針對(duì)是去年產(chǎn)的全乳膠倉(cāng)單，整體倉(cāng)單量并不高，同時(shí)今年對(duì)于多頭套保申請(qǐng)相對(duì)較為容易，在供應(yīng)端擾動(dòng)與倉(cāng)單壓力不高的情況下多頭整體信心相對(duì)良好。月末行情偏強(qiáng)運(yùn)行多以上兩點(diǎn)作為支撐。

3.海外天氣略有影響，國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期大增：厄爾尼諾指數(shù)在7月下旬再次回到了-0.5的輕度拉尼娜現(xiàn)象影響的程度，NOAA表示三季度末可能遭遇拉尼娜現(xiàn)象的影響，一直持續(xù)到明年上半年。實(shí)際產(chǎn)區(qū)的天氣情況來(lái)看，泰國(guó)7月份的降水偏多，北部地區(qū)割膠受到一定的影響，也存在部分屯杯膠的情況，南部產(chǎn)區(qū)天氣尚可割膠相對(duì)順利。越南偶爾會(huì)受到臺(tái)風(fēng)天氣的影響，前期產(chǎn)量釋放較好原料價(jià)格持續(xù)走低，近期受到疫情影響更多，原料價(jià)格有所持穩(wěn)，天氣則無(wú)大的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)方面，海南今年天氣較為良好，割膠產(chǎn)出量極高，同時(shí)由于乳膠下游需求一般，價(jià)格偏弱，今年原料分流的情況小，全乳產(chǎn)出預(yù)期增量較高。云南產(chǎn)區(qū)近期受到一定的降水偏多影響，但整體利潤(rùn)較好產(chǎn)出意愿偏強(qiáng)，今年也并沒(méi)有后續(xù)的干旱、白粉病的影響，產(chǎn)出預(yù)期相較于19年同期也是略偏高，截止到7月底，國(guó)內(nèi)全乳產(chǎn)量可能已達(dá)13-14萬(wàn)噸，明年倉(cāng)單量會(huì)十分高，對(duì)于遠(yuǎn)月合約而言是有較大的交割壓力的。

4.內(nèi)需疲軟，出口略好于預(yù)期：國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)仍然受到芯片不足的影響，部分廠商把高溫假期放到7月，廠商產(chǎn)銷延續(xù)偏弱的態(tài)勢(shì)，7月前三周批發(fā)量在3.4萬(wàn)輛，21年同比降幅在16%，商用車方面由于前期國(guó)六政策已經(jīng)落地，替換帶來(lái)的需求支撐不在，三季度以后也持續(xù)走弱，內(nèi)需配套方面整體偏弱。替換需求雖然略有好轉(zhuǎn)，但尚不足與提供較大的增量。出口方面則略好于預(yù)期，6月出口出現(xiàn)了同環(huán)比增長(zhǎng)，雖然部分7月份訂單可能被計(jì)入，但市場(chǎng)也在逐漸接受高海運(yùn)運(yùn)費(fèi)的事實(shí)，廠家也積極通過(guò)散裝拼箱等方式進(jìn)行出口，個(gè)人認(rèn)為海外需求復(fù)蘇帶來(lái)的增量有兩種方式去落地體現(xiàn)，1是在長(zhǎng)期高運(yùn)費(fèi)的情況下通過(guò)自產(chǎn)滿負(fù)荷開(kāi)工緩慢彌補(bǔ)，支撐外盤(pán)美金膠價(jià)格，2是通過(guò)逐漸接受高運(yùn)費(fèi)，增加一定的從我國(guó)以及東南亞的進(jìn)口來(lái)補(bǔ)足。目前來(lái)看雙向進(jìn)行，我國(guó)出口端的預(yù)期尚可，但訂單發(fā)運(yùn)速度仍然一般，廠家成品庫(kù)存仍然偏高，8月還有再次受到環(huán)保壓力影響的風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)工率難以有持續(xù)偏強(qiáng)的提升，整體需求端評(píng)估相對(duì)中性。

       總體來(lái)看，短期東南亞疫情不斷加劇對(duì)供應(yīng)端造成了短期影響，市場(chǎng)信心略有提振，高虛實(shí)比的持倉(cāng)下偏強(qiáng)震蕩格局僅能存在于短期行情中，從整體評(píng)估來(lái)看對(duì)中長(zhǎng)期供應(yīng)的影響不大，同時(shí)需求端僅有部分出口回暖，整體庫(kù)存結(jié)構(gòu)與內(nèi)需預(yù)期仍然較為一般，考慮今年較高的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量與倉(cāng)單預(yù)期，移倉(cāng)結(jié)束后遠(yuǎn)月合約仍然有較大的交割壓力。

策略上，短期輕倉(cāng)持有多單，上方前高13700附近仍有較大壓力，中長(zhǎng)期思路仍以等待移倉(cāng)與疫情情緒消化后上方壓力位再次做空的機(jī)會(huì)。短期美金膠供需兩端支撐會(huì)更強(qiáng)可以考慮NR與RU正套，當(dāng)前期權(quán)合約到期時(shí)間適度，可以考慮賣出上方深虛值看漲期權(quán)，基本面不支持趨勢(shì)性反彈。